日本城招股

22年前以「十元店」起家的家品連鎖店「日本城」，其母公司國際家居零售(1373)將於今天起招股，集資最多6億元。招股書揭示「日本城」快速壯大之謎，原來其在港開新店的收支平衡及回本期分別只需1.7及9.9個月。該股上市後還擬在未來3年大增205店。單在過去幾個月，國際家居已經分兩次向現有股東派發共1.51億元，今後每年股息派發率保持在30%。

有消息指出，國際家居國際配售股份已錄得超額認購，即使計及超額配股權後，也已足額認購。

傳國際配售已超額

國際家居主席劉輝昨日表示，集團願景是「衝出香港、邁向國際」。未來3年，集團將在新加坡、馬來西亞西部、中國及澳門分別開設70、50、25、15間店舖，香港則開設40間店舖。3年後門店規模將增大約70%至483家。集團目前在9個國家及地區開展業務，長遠目標是在每個市場都取得領導地位。劉說，日本城10多年前在香港已成為絕對領導者，在家品專門店市場取得約49%市場，是第二大同業的7.3倍。

劉輝說，集團在香港和新加坡已建立一定品牌形象和行業地位，所以回本速度很快。但馬來西亞和中國內地的業務仍處於非常早期的發展階段，現只有9間和7間店舖，未形成規模效應，導致截至4月底止年度分別錄得480萬及300萬元虧損。他說，集團須將香港的經驗做適當調整後再套用在當地，因此在內地不急於擴張，「內地消費者對於進口商品有偏好，日本城超值、抵買的策略就不會用於內地，反而會更重產品設計和國際化」。

對於香港業務，劉指未來希望多增加男性、年輕人和中高端客戶，會應因目標客群的需求來優化產品組合。

自創品牌 毛利率高達56％

根據公司招股文件，公司自2011年開始才陸續購併香港以外零售生意。其從自家品牌、及國際採購的貨品，在2013年4月底止年度佔整體銷售已達51.3%，其餘為香港採購及自製貨品。其目標是進一步把自家品牌及國際採購推高至佔70%。當中自家品牌的毛利率較高達55.6%。

日本城近年不斷擴張，按其在港開新店的收支平衡及回本期分別只需1.7及9.9個月，即不用一年便回本，在新加坡需時更短，半年便回本。到2013年4月底年度獲利達到高峰1.03億元，按年增長19.3%。但是整體淨利潤率只有6.8%，比去年同期下跌0.3個百分點。按今次招股價範圍，相當於2014年預測市盈率12.6至15.9倍。

京華山一﹕低位定價 會有承接

京華山一研究部主管彭偉新指出，國際家居的定價不算進取，若以低位定價，相信有承接力。但是在當前市下，該股未致吸引到投資者「非買不可」。AMTD證券部總經理鄧聲興說，該股市盈率較同業20倍低，相信有叫座力。